Markedskommentar 1. kvartal 2026: AI-disruption og oliechok ændrede markederne

Af StockRates Kapitalforvaltning, Jonas Bøegh-Lervang

1. kvartal 2026 var præget af markante skift i markedsdynamikken – og udviklingen har i høj grad sat retningen for markederne ind i 2. kvartal.

Kvartalet var især præget af to forhold, som ændrede markedsstemningen markant. Den militære konflikt i Mellemøsten sendte oliepriserne kraftigt i vejret og genoplivede inflationsfrygten globalt. Samtidig kom særligt teknologiaktier under pres som følge af bekymringer om, hvordan AI kan påvirke eksisterende forretningsmodeller.

Aktier og obligationer faldt, renterne steg, og investorerne roterede væk fra vækst- og kvalitetsaktier mod valueaktier (lavere prissatte aktier). Samtidig blev dollaren styrket i takt med, at den igen blev betragtet som en sikker havn.

Aktie- og obligationsmarkedet har dog indhentet noget af det tabte efter indgåelsen af en våbenhvile mellem USA, Israel og Iran i april. Markederne er dogfortsat præget af usikkerhed.

Begrebsafklaring

• Kvalitetsaktier: Selskaber med høj indtjening, høj finansiel styrke (lav gæld) og evne
  til at skabe værdi over tid (høj stabilitet).
• Valueaktier: Selskaber der handles til en lav pris i forhold til deres indtjening eller
  værdi, ofte mere modne virksomheder med fokus på stabilitet og udbytte.
• Vækstaktier: Selskaber, hvor investorerne forventer høj fremtidig indtjeningsvækst,
  og som derfor ofte handles til en højere pris.

Fra optimisme til øget usikkerhed

Investorernes risikoappetit var fortsat stærk ved indgangen til året, understøttet af forventninger om solid indtjening og rentenedsættelser fra centralbankerne.

Men i begyndelsen af februar kom softwareaktier under pres, drevet af øget usikkerhed om, hvordan nye AI-softwareløsninger kan påvirke traditionelle forretningsmodeller samt bekymringer om afkastet af de store AI-investeringer.

I marts ændrede markedsstemningen sig yderligere, da konflikten i Mellemøsten eskalerede og sendte chokbølger gennem energimarkederne. Stigende energipriser øgede inflationsfrygten og påvirkede aktier, renter, valuta og forventninger til centralbankerne.

Oliepriserne steg markant i perioden, hvilket var en central drivkraft bag markedsudviklingen. Brent-olien (global referencepris på olie) steg med 63% i marts alene – den største månedlige stigning i fire årtier.

Aktiemarkeder: Rotation fra vækst til value

Afkast 2026 (efteromk. / målt i DKK)

Kvartalets begivenheder satte tydelige spor i aktieafkastene og forstærkede rotationen fra vækst- til valueaktier. Globale vækstaktier faldt 6,9%, mens valueaktier gav et positivt afkast på 2,4%. Samlet set leverede globale aktier et negativt afkast på -1,53% (i DKK) over kvartalet.

• USA: S&P 500 faldt ca. 3%, drevet af fald i teknologi- og softwareaktier.
• Europa: MSCI Europe faldt 1,1%, påvirket af stigende energipriser.
• Japan: NIKKEI steg 3,1%, understøttet af forventninger til den nyvalgte regering, men med en svag afslutning på kvartalet.
• Emerging Markets (aktier fra bl.a. Kina, Asien, Latin- og Mellemamerika): Steg 1,6%, understøttet af AI-udvikling, men senere påvirket af stigende energipriser.

Indtjening – fortsat stærkt fundament

Trods markedsuro leverede virksomhederne stærke regnskaber med solid indtjeningsvækst i 4. kvartal 2025.

Forventningerne til 2026 er fortsat positive, hvilket understøtter aktiemarkedet på længere sigt, selvom den kortsigtede udvikling – især præget af geopolitisk uro og stigende energipriser – har påvirket kurserne.

Renter: Inflationsfrygt presser renterne

Obligationsmarkederne oplevede et volatilt kvartal, hvor stigende energipriser genoplivede inflationsfrygten og ændrede markedets forventninger til centralbankerne – fra rentenedsættelser til en åben dør for rentestigninger.

• USA – højere renter: Den to-årige rente steg med over 30 basispoint fra 3,47% til 3,80%, mens den 10-årige amerikanske statsobligationsrente steg fra 4,17% til 4,32% i kvartalet. Den højere stigning i de korte renter afspejler, at markedet i mindre grad forventer rentenedsættelser fra Fed og i stigende grad indregner risikoen for rentestigninger. Fed fastholdt renten i marts og signalerede en afventende tilgang.
• ECB revurderer sin kurs: Europæiske renter steg bredt i kvartalet. Den to-årige rente steg fra 2,12% til 2,61%, mens den 10-årige steg fra 2,85% til 3,0%. Udviklingen var særligt markant i marts, hvor renterne steg kraftigt som følge af stigende energipriser og ændrede inflationsforventninger. Markederne er gået fra ikke at forvente rentestigninger til at indregne to stigninger fra ECB i 2026.

USA: Arbejdsmarked og inflation

Det amerikanske arbejdsmarked viste tegn på afmatning i løbet af kvartalet, mens inflationen fortsat ligger over Feds målsætning. Samtidig peger flere prognoser på, at energichokket vil holde inflationen på et forhøjet niveau i 2026. USA er dog som nettoeksportør af energi relativt bedre stillet end Europa og Asien.

USD: Fra svaghed til styrke

Dollaren startede året med at svækkes, i forbindelse med geopolitiske handelspændinger mellem USA og EU, der medførte salg af amerikanske aktier. I takt med den stigende risikoaversion ifm. konflikten i Mellemøsten blev dollaren styrket markant i takt med, at den igen indtog rollen som sikker havn. Samtidig blev andre valutaer presset af stigende energipriser og ændrede forventninger til centralbankerne. Samlet set steg USD over for DKK med ca. 1,7% i kvartalet.

Anbefalinger og forventninger

Investorerne går ind i 2. kvartal 2026 med en noget uklar horisont. Geopolitisk uro og usikkerhed omkring energipriser, inflation og renter kan fortsat præge markederne, og udviklingen i 1. kvartal har vist, hvor hurtigt markedsstemningen kan skifte, når nye risikofaktorer opstår. Positivt er det, at USA, Israel og Iran har indgået våbenhvile i april måned, hvilket også har påvirket finansmarkederne positivt.

Centrale temaer at følge:

• Konflikten i Mellemøsten og oliepriserne. Udviklingen i konflikten og olieprisernes bevægelser vil være afgørende for økonomien, inflationsforventningerne og centralbankernes handlemuligheder.
• Centralbankernes pengepolitik. Markederne indregner aktuelt rentestig-ninger fra ECB i 2026, men dette kan hurtigt ændre sig afhængigt af udviklingen i energimarkederne. Fed har signaleret en “wait and see”-tilgang og en tendens til at se igennem midlertidige oliechok, så længe inflationsforventningerne forbliver forankrede. ECB står i en mere kompleks situation med risiko for lav vækst kombineret med fortsat inflationspres.
• Indtjeningssæsonen. Indtjeningssæsonen for 1. kvartal 2026 indledes i april. Analytikerne forventer en år-over-år indtjeningsvækst på ca. 13% for S&P 500-selskaberne, hvilket giver et so-lidt fundament. Fokus vil være på, hvordan virksomhederne håndterer stigende energiomkostninger og den fortsatte AI-konkurrence.

Vores vurdering

I et marked præget af skiftende markedsstemning og øget usikkerhed er det afgørende at fastholde en langsigtet investeringshorisont og risikospredning på tværs af aktivklasser. Forskellige investeringstyper reagerer forskelligt på markedsudviklingen og bidrager samlet til at skabe stabilitet.

Vi anbefaler derfor at fastholde din langsigtede strategi og sikre risikospredning – herunder via al-ternative investeringer, som kan bidrage til en mere robust portefølje.